自掌嘴巴

思哲這邊廂才說 The most certain way to disrepute oneself is to make economic prediction，明天的專欄卻預測日央行的決定。

究竟結果會是怎樣呢？期待…

國壽暗湧愈推愈高

There are many ways you can ruin your reputation- gambling is the fastest, women is the most fun, and alcohol is the slowest, But the most certain is to make economic forecasts. — Andre Kostolany

國壽A股今日正式納入新華富時中國A50指數，這個雖非甚麼新聞，但消息肯定成為有心人藉勢的好機會。以國壽H股連續兩個交易日止跌回升，表面看來已回穩，但究竟目前價格是否合乎常理，大家應該心中有數。思哲昨日寫過，已故投機大師Andre’ Kostolany除了提醒投資者須尊重獨立思考和常理分析外，同時亦切忌依賴不斷觀察指數的細微升跌變化去作出買賣決定。

繼昨日提到的Kostolany投資十律外，以下便是Kostolany同時提過的投資十戒：
1.不要跟著建議跑，不要旨望能聽到內幕訊息；
2.不要相信賣家知道他們為甚麼要賣，或買家知道自己為甚麼要買，也就是說，不要相信他們比自己知道的多；
3.不要想把賠掉的再賺回來；
4.不要考慮過去的指數；
5.不要因為期望指數上升，股價便自然水漲船高，也就是說不要躺在有價證券上睡大覺，不做決定；
6.不要不斷觀察變化細微的指數，不要對任何風吹草動作出反應；
7.不要在剛剛賺錢或賠錢時便作最後結論；
8.不要因為只想獲利而賣掉股票；
9.不要在情緒上受政治喜惡影響；
10.獲利時，不要過份自負。

思哲知道，不少投資者終日全神貫注地對著大利市機，以為只有無時無刻留意股價的細微變化，才有機會買賣獲利，這種想法其實是錯的，因為買賣次數愈頻密，最終得益的只會是股票經紀，根本跟獲利沒有必然關係，要知道，股神畢菲特每年作出的投資決定也不過數個，箇中原因大概不言而喻。

事實上，Kostolany說得明白，一個真正的投機家只會是個懂思考的人，有對大勢的獨立看法，而非只著眼盲從附和細微波幅處，他曾打了一個妙喻：「主人帶狗兒在街上散步，狗兒先跑到主人前面，之後回到身邊，接著又跑到前面，看到自己跑得太遠，又再折回來，整個過程中，狗兒就這樣反反覆覆，不過最後他倆同時抵達終點，主人悠閒地走了一公里，狗兒卻因為跑來跑去，結果走了四公里。」

在Kostolany的比喻中，主人就是大勢，而狗兒則代表市場。要像主人般輕鬆走到終點，抑或跟狗兒來來回回浪費氣力多跑幾公里，那就得看投資者本身的修為了。

有線免費台意在誰家

兩個月前，思哲寫道英超被奪後，有線必須面對現實，增強內容製作，勇敢地放棄電視平台。見前文《收費電視︰兩個只能活一個》。

兩個月後，有線宣布成立免費台，報紙形容為「一拳打兩人」、吳天海頂爛市搶客，但究竟搶誰的客？電盈客還是TVB客？要是搶電盈客，當然瞧住nowTV和網上行打；搶TVB客，便是爭那每年百億的電視廣告市場。但無論如何，兩位對手均獨當一面，而且Business Model不同，有線光對付其中一個已感吃力，「一拳打兩人」根本說不通。

有線推免費台意在誰家，關鍵其實在於未來幾年，收費電視的前景如何。事實上，電視平台風險甚高，互聯網包羅萬有、不受牌照監管、更不受國界地域所限，誰知道傳統平台何時Obsolete？

這場電視大戰，有線正確的戰略，應該是將電視收入重心，逐步從服務月費慢慢轉化為廣告、頻道轉播和節目特許權，新頻道定位如翡翠台，把爭不到英超的10億，化成製作獨家節目內容的投資，炮製香港版的《Daily Show》和《The Tonight Show》。

雖說收費電視平台模式不合時宜，但同一招Triple Play，寬頻、電話、電視三合一，由美國有線電視Comcast打出，卻使之成為有視電視一哥之餘，亦同是全美最大寬頻供應商，其股價1年前28元，現時已44元，最近更高調宣佈增聘人手數千，吳天海不眼紅才怪。

為了新頻道，有線也說增聘人手，然而請的不是節目製作，竟然是裝機師父，唔通有線都想搞遊戲節目，例如《8M/10M》、又或者《一裝千金》？

請捉住對手的弱點

周末，《蘋果批》宋漢生獨家推介網上遊戲，原來只不過是設計得不夠簡明的《梁家傑網上辦公室》（www.alanleong.net）。思哲也試試到網站一遊，赫然見到「兩性平等．由廁所做起」的標語彈出，嚇了一跳。政治的討論，還是留給《蘋果批》去解決，不過，思哲倒想評評梁大狀的宣傳策略。

政治推銷，說難不難，但絕不簡單。選民投一票，所花的時間不多，更不用花錢，反正大家心知肚明，投的一票不會影響大局，得到的也只不過是一個態度上的表達。這不是思哲悲觀看政治，而是近年大行其道的Public Choice Theory的一個立論出發點。既然選民看的不是政綱，候選人將精力全放到形象上，是無可厚非的事，社會上唯一不滿，可能就只有像宋漢生般的知青。

昨天，思哲跟宋漢生談過，原來梁大狀的「offline辦公室」已經迅速回覆，並要《蘋果批》刊登梁家傑參選網站的正確網址。為甚麼梁大狀不借這個機會去推銷政綱？這是很好的機會要《蘋果批》為這場選舉做些免費宣傳呢！單單登個網址又有甚麼用呢？主動一點的溝通，似乎才是問題的關鍵；否則，又甚麼會出現這尷尬局面？

說遠了，還是集中評論選舉宣傳的策略。思哲看過了梁大狀的參選網站，實在欠缺了重心，也難怪曾蔭權上周在立法會答問大會上，攻擊梁大狀有姿勢無實際，那是打中要害了，對陣雙方也高下立見。對手的弱點，往往就是自己最大的發展空間，政治宣傳如是，商業營運如是。

說到這裡，希望可以引起梁大狀團隊反思。最後，送佛送到西，這是梁家傑選舉網站 http://www.competitionforce.hk。

2007年1月15日刊於《蘋果日報》

給國壽投機者的忠告

The details are not the details. They make the design. ─ CharlesEames

過去一周，恒指及H股指數挫近600點，成交金額近3000億，似乎未有冷卻全民皆股的熾熱。最令思哲印象深刻的，莫過於PE高得驚人的中國人壽（H股及A股亦一樣，以上周五收市價計，H股PE72，A股PE113），竟然仍受不少股民追捧，炒作之厲害，不禁令思哲想起多年前閱過的《一個投機者的告白》。

作者是有「德國畢菲特」之稱的Andre’ Kostolany。Kostolany在99年病逝（終年93歲），這位向來以投機者自居的猶太人，一生充滿傳奇色彩，話說Kostolany自幼便注意到歐洲各國幣值的周期性變化，每次覷準機會便賺取差價獲利，屢嘗甜頭的他，之後更專注以投機炒賣為終生職業，在近80年的投機生涯當中，其間曾兩度破產，不過最終仍能賺得巨額財富，安享晚年。

Kostolany在歐洲非常出名，當年每次演講都會以「不要指望任何投資建議」作開場白，因為他認為一切所謂的「投資建議」，其實都只是利益集團向市民兜售股票的手段。任何成功的投機者，都不應奢望靠消息炒股，反而要透過自身對周遭事物的細心觀察，再透過獨立思考作出決定，決不應盲目跟風作不合常理的炒作。

Kostolany生前曾綜合了10點投資法門，表面看來雖然簡單，但當中意義深遠，絕對值得參考：
1.有主見，三思後再決定，是否應該買進，如果是，在哪裏？甚麼行業？哪個國家？
2.要有足夠資金，以免遭受壓力；
3.要有耐心，因為任何事情都不可預期，發展方向都和大家想像的不同；
4.若相信自己的判斷，便必須堅定不移；
5.要靈活，並時刻思考想法中可能出現的錯誤；
6.如果看到出現新的局面，應該賣出；
7.不時察看購買的股票清單，並檢查現在還可買進哪些股票；
8.只有看到遠大的發展前景時才可買進；
9.考慮所有風險，甚至是不可能出現的風險，也就是說，要時刻想到意想不到的因素；
10.即使自己是對的，也要保持謙遜。

事實上，Kostolany雖然曾因炒賣犯錯而兩度破產，但最終仍然能夠翻身，當中自有其悟出的道理，明日續談。

世上沒有水晶球

每逢周一早上，思哲必定會看《蘋果散戶調查》；周末，也會先看Barron’s每周的《Review&Preview》，基本上每周做了這套準備工作，接下來的五天，也自然對整個局勢有更清晰的理解。

思哲說這些資訊可以幫助「理解」，因為沒有人可以100%準確地預測未來。未來可能發生的事太多，方向上說得出大概，就已經能人所不能，要是聲稱可以知道向甚麼方向走、走多遠，那十居其八九是隨便說出口的話。專家面子要緊，總覺得自己不可以失信人，所以被問到對未來看法的時候，便惟有找個數字來充撐場面，難為了普羅大眾當了教條，害了的又是散戶。

世上沒有水晶球，只有處變不驚的冷靜；知道了背後甚麼葫蘆賣甚麼藥，自然不會失方寸，這一點對炒中短線的散戶尤其重要。市場的上上落落，不少是由心理因素所驅使，所以了解到刻下的投資者情緒，基本上已經可以理解到不少現象。

身在金魚缸中跟其他散戶暢泳者，普遍的投資者情緒不難掌握。可是，若你本身只不過是一個業餘投資者，那麼《蘋果散戶調查》可以給你一個概括的描述。讀《蘋果散戶調查》，心中記緊要不斷問︰「究竟還有沒有人會在這種散戶情緒氣氛下，繼續入市入貨呢？入貨又會是甚麼人呢？」如果調查反映持貨的人不看好，沒有持貨的人也不看好，而且持貨的人又多，這種氣氛下，大市又怎可能大升呢？再上一周的《蘋果散戶調查》，反映的剛好是這個情緒，所以上周港股調整，思哲一點也不覺得出奇。不過要問調整的幅度有多大，這點就沒有人可以說得準，這便是分析和預測的差異。

最後一點，這種民調式數據，抽離地看一兩次的數據參考意義不大；要看出端倪，就必須花上好一段日子的觀察，以不同的時空環境作出對照，才可以明白投資者情緒的背向。

用戶體驗也是競爭力

這個禮拜思哲搬屋，諸事加起來忙得要死，但白天照常上班，報紙稿依舊要寫，在此借機多謝多日來熱心幫忙的兄弟姊妹們，沒有你們，這個專欄不能如常運作。不過，平日最得力的一位助手，搬遷期間反而離我而去，是誰？是互聯網這廝。

由於地點問題，新居供應商選擇不多，僅電盈、有線、新世界三家，王維基的100M光纖寬頻並沒有覆蓋小弟新居，非常可惜。論連接技術，這三家供應商均為古老技術，有線使用同軸電纜，電盈和新世界的電話線ADSL，共通點是龜速連線，而且上載速度比下載慢幾百倍。

本地電訊商的服務質素永遠乏善可陳，思哲稍為問了幾位朋友，最為人津津樂道者，莫過於想終止服務時諸多阻撓，未能於限期前親身退還cable modem要罰款、簽新合約被強迫接受無用的免費服務，兩個月後竟然自動算入賬單，這些條款簡直與強盜沒有分別，這些公司不是黑店又是甚麼？

其實本地電訊網絡商的蠱惑招，早已不是新聞。最近消委會提醒留意電訊公司合約，但其實到簽約一刻才加以留意，思哲看來根本意義不大。只可惜於本地經營電訊業務，需要電訊局發牌，投資者就算有心有力亦不能隨意加入，否則那些電訊黑店早已被市場淘汰。

說回新居，思哲終揀了最貴的電盈，但這不代表它好，那只代表係三個選擇當中，缺點相對較少的一個，十足答中學會考選擇題。光它網上行設定連線密碼網頁，強迫用戶最少用兩個數字加兩個英文字母，又要限制密碼長度，這不方便的設計非常討厭，這種只方便自己的Marketing Logistic，不是弱智又是甚麼？

非常讚同Google的Marrisa Mayer一句說話：「許多人沒有意識到，用戶體驗也是核心競爭力。」

2007年1月14日刊於《蘋果日報》