股神投資法不合時宜？

“I can calculate the motion of heavenly bodies, but not the madness of people. ” ─ Isaac Newton

每朝不論扭開電視，抑或翻開報紙，都會有不少行家透過圖表或理論分析股票，思哲向來不是圖表派信徒，不會因此作出投資決定。至於另一種揀股方法，由Benjamin Graham提倡的價值投資（Value Investing），鼓勵投資者分析公司的基本資料，例如股息收益、市盈率和市賬率等，從而選出一些股價被低估了的股票，這個方法雖然合理，但就需要先花大量時間去做功課。

說起Benjamin Graham，他就是當今股神Warren Buffett的師父，Graham在三、四十年代曾撰寫過《Security Analysis》和《The Intelligent Investor》兩本經典著作，兩本著作出版至今逾半個世紀後，市場形勢瞬息萬變。

事實上，股票市場在過去近70年間，已由一個充斥業餘投資者的遊樂場，演變成今日由職業投機者主導的殺戮戰場；除了主要參與者的身份不同外，資訊的傳遞亦起了結構性變化，當年科技不發達，每日市場傳出或傳入的信息寥寥可數，但時至今日，已發展到Bloomberg機每分鐘逾百條信息彈出，任何一條消息都足已令市場無風起浪；至於數據分析的工作，亦由當年倚賴分析員解讀，進化到今日可以由電腦代勞，整個市場的大環境滲透了更多變數。

就以思哲昨日寫過關於去年底惠譽報告提到的大陸銀行業為例，其實都資不抵債，內在價值若有還無，但偏偏受惠政策庇蔭長升長有，股民就是萬般寵愛在一身。就算個別股份先天質優兼是業界龍頭（例如國壽和工商銀行等），管它PE或PB早跟現實脫軌，只要股民對它們情有獨鍾，就算你從圖表或計算內在價值得出來的結論有多不合乎現實、有多超賣超買，股民一日仍盲目追捧，股價就只會屢創新高，管它合理不合理。

牛頓雖然是聰明絕頂的科學家，但偏偏就是投資失敗散盡家產，他曾經說過：「I can calculate the motion of heavenly bodies, but not the madness of people.」或許牛頓這句300年前的說話，正好一針見血道出現時的市況。

跳進廣告創作藍海

昨日寫數碼廣播與機頂盒，那是未來的事情，短期不會發生。但容許思哲套用前特首哲學，居安要思危，否則居危時更危。況且本地電視廣告那年逾百億收入，心繫廣告電視電訊三行，所以今天決定再寫。

其實思哲非常非常喜歡電視和電視廣告。或許少時家教嚴，電視不准看，電視癮憋得太久，後來長大了解禁，客廳那台29吋電視機，每天奪去思哲時間最少三分一，從紙醉金迷的煙酒廣告開始，以至甚麼維他小子、優之良品女店員、CTI電梯女郎等廣告面孔，通通是思哲時代的集體回憶。

但隨數碼興起，若干年後，老廣告將與老廣播模式共赴黃泉。原因之一，是不管未來的電視霸主是數碼廣播、IPTV、AppleTV還是YouTube，只要機頂盒市場開放，我們很快便有「去除廣告」功能，恍如上網瀏覽器附設Pop-upKiller一樣。

昨天寫的TiVo，便有「一按就飛」功能，懂得自動下刪30秒。那是電視用戶的褔音，不過編劇苦心經營的關子，一下子成了無人問津的劣弊，隨按報銷。

老廣告老去原因之二，是往後10年，電腦與電視界線越來越模糊。開電腦睇戲、上網睇電視，兩者怎麼分？天曉得。還未計已於本地出現，號稱placeshifting的流動電視串流。由於節目不一定在電視機播放，毋須要現場收看，視像娛樂選擇又越來越多，老廣告收視率只會每況愈下，轉做收費電視？也不是辦法，你看有線跟now。還想追逐那百億廣告budget，不如放棄傳統框架，投身新廣告創作藍海。

現在美國那邊廂，不管電訊商、營運商、有線電視網絡、互聯網公司都在喊廣告核心收入，這不過是大家意識到收費模式已經走到盡頭，但其實暫時還沒人創出一道最強廣告收入招式。

舉個例，TiVo曾經研發利用機頂盒，不定時向用戶送出硬照廣告，但一直被選中參與的用戶咒罵，從一開始罵到試驗完結。因為一來廣告與節目內容無關，二來用戶需要的資訊，最慘是導致Fast-forward功能失靈。

其實即使是網絡供應商，因為眼紅YouTube的成功，曾試驗透過網絡裝置，向在上網的用戶送出廣告，試圖與互聯網公司分一杯羹。不過考慮到此舉非常滋擾，跟網站擁有者也有利益衝突，終於也被擱置。

思哲不是高手，當然也沒有絕對可行的方法。不過作為一介普通消費者，我倒相信，最終符合用戶體驗的廣告模式只有兩種，一種是完全切合個人需要的廣告，一種是完全沒有廣告的廣告。前者思哲常寫，Google正在努力開發，不贅。後者是該節目或內容，用戶觀賞時不察覺有廣告，看後卻收廣告之效，甚至說服力更強、效果更佳。

大家可有發現，現在愈來愈多流行歌和talkshow，看時不覺得怎樣，稍後才發現其中內容跟某產品似曾相識，一切盡在不言中？

2007年1月24日刊於《蘋果日報》